Google母公司Alphabet公布最新財報後，雖然Google Cloud業務持續高速成長，但龐大的AI投資也讓公司首度出現單季現金流轉負（Cash Burn），引發市場對大型科技公司AI支出規模的憂慮。隨著微軟（Microsoft）、Meta及亞馬遜（Amazon）下周將陸續公布財報，投資人也開始關注，在AI競賽持續升溫下，各家科技巨頭是否都將面臨獲利與現金流遭資本支出侵蝕的壓力。記者黃仁杰／編譯

Google母公司Alphabet公布最新財報後，雖然Google Cloud業務持續高速成長，但龐大的AI投資也讓公司首度出現單季現金流轉負（Cash Burn），引發市場對大型科技公司AI支出規模的憂慮。隨著微軟（Microsoft）、Meta及亞馬遜（Amazon）下周將陸續公布財報，投資人也開始關注，在AI競賽持續升溫下，各家科技巨頭是否都將面臨獲利與現金流遭資本支出侵蝕的壓力。

[caption id="attachment_243298" align="aligncenter" width="1536"] 雖然Google Cloud業務持續高速成長，但龐大的AI投資也讓公司首度出現單季現金流轉負（圖／AI生成）[/caption]

Alphabet第二季自由現金流減少59億美元，創下公司有紀錄以來首次單季現金流轉負。這項結果出現在Google Cloud營收大幅成長82%、創下歷史最快增速的情況下，凸顯AI基礎建設投資已大幅提高企業資金需求。

Alphabet同時宣布，2026年將再增加150億美元資本支出，並預告2027年投資仍將持續成長，代表AI資料中心、晶片與運算基礎設施的投入仍未見高峰。

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市場認為，Alphabet的現金流表現反映AI正重新改變大型科技公司的財務結構。過去科技巨頭憑藉穩定的自由現金流即可支撐新技術投資，如今則必須持續投入鉅額資本，甚至仰賴舉債或發行股票籌措資金，以支應快速增加的AI基礎建設需求。

分析師預估，今年全球主要科技巨頭AI相關資本支出將突破7,000億美元，但現金流成長已逐漸跟不上投資速度。

其中，市場預估Alphabet與亞馬遜2026年都可能持續面臨現金流轉負；Meta自由現金流則可能年減95.7%，僅剩約18.5億美元；微軟截至明年6月底止的本會計年度，自由現金流預估約253.9億美元，不到上一年度587.4億美元的一半。

另一項衡量投資強度的重要指標——資本支出占營收比（Capex-to-Revenue Ratio）也將大幅攀升。市場預估，Meta將由35.9%提高至54.9%；Alphabet由23%升至41%；微軟由31%提高至45%；亞馬遜則由18%提升至25%，顯示企業正把愈來愈多營收重新投入AI建設。

Alphabet公布財報後，股價一度下跌約6%；Meta與亞馬遜同步下挫約3.5%，微軟則持平。市場擔心，其餘科技巨頭下周公布財報時，也可能進一步提高AI投資預算，但AI帶來的營收成長仍未追上資本支出增加的速度。

Saxo Markets首席投資策略師Charu Chanana表示，目前市場最大的風險仍是AI投資持續增加，尤其在微軟等企業運算資源仍供不應求的情況下，資本支出可能進一步擴大。未來投資人將更關注AI業務收入，是否足以追上資本支出、折舊及營運成本的成長速度。

除了資本支出外，Google Cloud近幾季的高速成長，也開始對競爭對手形成壓力。Alphabet表示，目前企業AI需求依然強勁，公司甚至計畫向其他資料中心業者租用更多運算資源，以滿足客戶需求，即使可能因此壓縮毛利率。

Google Cloud亮眼表現也獲得市場肯定。財報公布後，至少20家券商調升Alphabet目標價，中位數升至430美元，較最新收盤價仍有約26%的上漲空間。其中Citizens給出515美元目標價，TD Cowen則維持240美元，態度相對保守。

市場同時預估，美國最大雲端服務商亞馬遜AWS第二季營收將成長31%，高於前一季28.4%；Microsoft Azure則可望維持約40%的成長速度。不過，隨著Google Cloud持續擴大市占，加上Meta傳出正與Anthropic洽談租用AI算力，以及CoreWeave等AI雲端業者快速崛起，市場競爭也將更加激烈。

來源：路透社

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