亞馬遜（Amazon）傳出正規畫把價值約80億美元的輝達GPU轉移至特殊目的公司（SPV），藉此將相關資產從自身資產負債表中移除，同時保留對GPU的使用權。這項安排也反映AI算力投資正逐漸金融化，GPU開始被當成可融資、可證券化的資產。記者黃仁杰／編譯

亞馬遜（Amazon）傳出正規畫把價值約80億美元的輝達GPU轉移至特殊目的公司（SPV），藉此將相關資產從自身資產負債表中移除，同時保留對GPU的使用權。這項安排也反映AI算力投資正逐漸金融化，GPU開始被當成可融資、可證券化的資產。

[caption id="attachment_327357" align="aligncenter" width="2192"] 亞馬遜（Amazon）傳出正規畫把價值約80億美元的輝達GPU轉移至特殊目的公司（SPV），藉此將相關資產從自身資產負債表中移除。（圖／輝達提供）[/caption]

據《金融時報》報導，亞馬遜計畫透過新成立的特殊目的公司持有這批GPU，再由亞馬遜透過合約持續使用。

這樣一來，亞馬遜不需要直接在資產負債表上承擔全部GPU成本，也能把設備折舊與資產價值下滑的風險，部分轉嫁給外部投資人。

GPU開始變成金融資產

目前市場上已出現以GPU為基礎的債券產品。

倫敦金融公司Nuway Capital去年就曾推出GPU債券，發行人透過債券募集資金投資AI基礎設施，GPU產生的收益再投入更多GPU，而投資人則透過資產價值成長取得報酬。

今年稍早，輝達本身也加入GPU融資布局，與Blackstone、Apollo及KKR等私募股權業者合作，希望建立以GPU為基礎的資產擔保融資市場。

這項計畫是輝達今年8月公布、規模達5000億美元布局的一部分，不過近期市場也開始對如此龐大的GPU融資規畫提高警戒。

亞馬遜擬成立SPV持有GPU

根據報導，亞馬遜希望把約80億美元的輝達GPU轉移至特殊目的公司。

完成後，GPU將不再直接列在亞馬遜資產負債表上，但亞馬遜仍可透過協議持續使用這些設備。

另一方面，這個新實體也可以向外部投資人募資，為高價GPU資產提供資金，並把GPU折舊風險轉移給外部資本。

報導指出，相關安排甚至可能向外部投資人提供最高約10%的股權。

折舊與殘值成為市場焦點

輝達高階AI GPU的折舊與殘值問題，正成為市場討論焦點。

目前部分先進AI晶片的殘值高於原先預期，也意味超大規模雲端服務商需要更多融資工具，才能持續支撐龐大的AI基礎設施支出。

隨著AI資料中心投資規模不斷擴大，GPU也正從單純的硬體設備，逐漸變成可以拿來融資、發債與引入外部資金的金融資產。

來源：wccftech

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日本科技投資集團軟銀集團（SoftBank Group）將於週四公布第一季財報，市場焦點將集中在軟銀如何籌措持續投資OpenAI所需的資金，以及槓桿程度上升對資產負債表帶來的影響。記者黃仁杰／編譯

日本科技投資集團軟銀集團（SoftBank Group）將於週四公布第一季財報，市場焦點將集中在軟銀如何籌措持續投資OpenAI所需的資金，以及槓桿程度上升對資產負債表帶來的影響。

[caption id="attachment_251900" align="aligncenter" width="1536"] 日本科技投資集團軟銀集團（SoftBank Group）將於週四公布第一季財報，市場焦點將集中在軟銀如何籌措持續投資OpenAI所需的資金。（圖／AI生成）[/caption]

軟銀已成為OpenAI最大的支持者之一，能否持續為其人工智慧投資雄心提供資金，也成為這波AI投資熱潮的重要考驗。隨著資金需求擴大、企業對債務融資的依賴增加，投資人也開始更加嚴格檢視AI公司的財務狀況。

軟銀在截至2026年3月止的會計年度創下歷史新高淨利，但自6月初以來，股價已下跌近一半，用於衡量其債務違約風險的信用保障成本也大幅攀升。

根據倫敦證券交易所集團（LSEG）彙整4名分析師的平均預估，軟銀在今年4月至6月一季，預計將繳出1,484億日圓、約9.41億美元的淨利。

在創辦人孫正義推動軟銀成為全球主要AI投資者的策略下，軟銀已承諾向OpenAI及相關AI基礎設施計畫投入超過600億美元。孫正義日前更將AI泡沫的說法形容為「褻瀆」。

LSEG於8月調查的20名賣方分析師中，有15人給予軟銀股票買進或強力買進評等。不過，投資人仍持續追問軟銀將如何履行龐大的投資承諾，尤其公司在2026年下半年將有300億美元的資金義務到期，並日益依賴以持股作為擔保的貸款。

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軟銀目前擁有一筆400億美元的過渡性貸款，但將於2027年3月到期。公司也已利用所持有的晶片設計公司Arm股份，安排一筆200億美元的保證金貸款。

不過，軟銀試圖以OpenAI持股作為擔保，再取得另一筆貸款的計畫，目前已遭到延後。原因是貸款機構對以未上市公司股份作為擔保品的融資，態度變得更加謹慎。

標普全球評級（S&P Global Ratings）分析師Makiko Yoshimura表示，Arm的信用狀況相當穩健，但OpenAI的信用條件非常薄弱。OpenAI仍是一家新創公司，除了面臨重大AI創新風險，也面對大量競爭者。

標普7月將軟銀的信用評等展望由負向調升為穩定，主要原因是Arm股價上漲，降低了軟銀債務相對資產價值的比率。

即使對OpenAI的投資持續擴大，軟銀表示，公司在正常情況下，貸款對資產價值比率仍維持在自行設定的25%上限以下，同時持有足以支付未來兩年債券償還需求的現金及約當現金。

軟銀財務長後藤芳光在上一季財報說明會表示，截至今年3月，公司的貸款對資產價值比率與現金部位均持續改善。

不過，標普與軟銀採用的計算方式不同。標普會將以被投資公司股份擔保的保證金貸款納入計算，因此估計軟銀今年3月底的貸款對資產價值比率為33%，高於軟銀內部計算的17%。

標普預期，這項比率到了6月已降至20%至25%之間。

即便如此，部分分析師仍認為，一旦AI公司估值進一步下修，軟銀將面臨較高風險。

Asymmetric Advisors分析師Amir Anvarzadeh表示，若Arm估值下跌，以Arm持股擔保的貸款金額並不會同步下降。若軟銀所持資產價格大幅下滑，可能因此面臨流動性緊縮。

惠譽評級（Fitch Ratings）也將AI市場修正列為重大信用風險，原因包括AI企業估值持續升高、AI資本支出規模龐大，以及相關企業能否取得回報仍存在不確定性。

MST Financial分析師David Gibson在報告中指出，在終端用戶與企業證明AI投資確實正帶動生產力大幅提升以前，軟銀、Arm以及記憶體類股可能持續承受壓力。

分析師表示，儘管最新AI模型的能力持續增強，但價格更低、效果相近的中國AI模型可能引發價格戰，不僅壓縮OpenAI等前沿模型開發商的利潤，也可能影響市場對支撐AI運算晶片的需求。

對軟銀而言，關鍵問題在於OpenAI能否透過首次公開募股，或新一輪私募融資，以更高估值從其他投資者手中取得資金。

據報導，OpenAI正尋求以1兆美元估值進行首次公開募股，高於目前的8,520億美元估值，但《紐約時報》報導指出，相關計畫可能延後至明年。

不過，也有分析師對OpenAI的估值持較為保守的看法。Anvarzadeh表示，參考中國AI業者規模較小的上市計畫，OpenAI的實際價值可能不超過3,000億美元。

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