從報紙童工到華爾街傳奇 「股神」巴菲特的投資與信念之路

記者孫敬／整理報導

在2025年5月3日的波克夏·海瑟威（Berkshire Hathaway）年度股東大會上，94歲的股神華倫·巴菲特（Warren Buffett）宣布，將於今年底正式卸下執行長職務，由現年62歲、負責公司非保險業務的副董事長葛瑞格·阿貝爾（Gregory Abel）接任。儘管退下第一線，巴菲特表示，將繼續擔任公司董事長，並強調自己會在關鍵時刻擔任顧問角色。

巴菲特自1965年起執掌波克夏60年，將公司從破產邊緣，拉拔至市值1.10兆美元（截稿前數據），成為華爾街永遠的傳奇人物，其獨特的投資眼光早已成為許多人心中的榜樣。然而，回顧他的一生，巴菲特卻自嘲波克夏是他「有史以來買過最愚蠢的股票」，每次股東會面前的可口可樂，又為什麼成為他最成功的投資？

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少時打工、買股票、買農地，巴菲特做中學累積商業敏感度

1930年8月30日，巴菲特出生於美國內布拉斯加州奧馬哈，是家中三個孩子中唯一的男生。自小就展現出濃厚的商業興趣，7歲時從圖書館借來《One Thousand Ways to Make $1000》，還在祖父的雜貨店幫忙，挨家挨戶販售口香糖、週刊與可口可樂，開始累積自己的第一桶金。

11歲那年，他用儲蓄買下人生第一支股票：天然氣公司Cities Service的3股股份；14歲時更購入40英畝土地出租給農夫，並完成首次報稅；高中時期，他每天清晨4點起床出門配送《華盛頓郵報》，月收入高達175美元，這些經驗默默培養他對金錢的敏感度及投資興趣。

投資之路的啟蒙恩師：班傑明·葛拉漢

談到巴菲特的投資哲學啟蒙者，被譽為「價值投資之父」的班傑明·葛拉漢（Benjamin Graham）絕對是關鍵人物。巴菲特就讀哥倫比亞大學商學院期間，藉由葛拉漢的課程，深受其「安全邊際」（Margin of Safety）投資理念啟發，為了能跟隨葛拉漢學習，巴菲特多次致信懇求跟著他學習，最終得以進入由葛拉漢創辦的「葛拉漢‧紐曼基金」工作。

葛拉漢主張，投資人應該用經營事業的態度投資，強調研究企業財務報告的重要性，以及分析股價與所評估價值間的差距。

在所有葛拉漢出過的書中，巴菲特最推薦的著作為《The Intelligent Investor》（智慧型股票投資人），他甚至稱這是「有史以來最棒的投資書」。書中「Mr. Market」的比喻，提醒投資人不要被市場情緒帶著走，而要專注於評估企業的真正價值，這也成為巴菲特日後多次引用的重要理念。

錯買波克夏，如何改變巴菲特的投資策略？

1962年，巴菲特以價值投資的邏輯，開始大量買入當時經營不善的波克夏，不過巴菲特原先只想低價買入，再等待管理層釋股後套利。就在某次與波克夏的談判中，波克夏當時的CEO承諾會用談好的價格回購巴菲特的股份，最後卻違約，巴菲特一怒之下選擇收購該公司，也正因為這場「憤怒收購」，讓巴菲特意外進入一個他並不熟悉的紡織業。

巴菲特後來承認，這是他「最糟糕的投資之一」，當年的波克夏的核心業務逐年衰退，即便注入資金購置新設備，仍無法抵擋產業外移與利潤崩解的趨勢。他意識到自己「買對了價格，卻買錯了生意。」

這段經歷成為他人生與投資哲學的轉折點。巴菲特坦言：「價格再便宜的公司，如果本質不好、無法創造長期價值，終將是失敗的買賣。」從那之後，他逐步改變策略，開始尋找「有品牌、有護城河、有未來」的企業。

押注可口可樂，巴菲特如何看一間公司值不值得投資？

這正是他在1988年投資可口可樂時的背景。那一年，市場剛經歷1987年黑色星期一的股災，可口可樂股價被低估。巴菲特在考察其全球品牌價值、穩定的現金流，以及數十年不變的產品需求後，大舉買入。

這筆投資，成為他最經典的成功案例之一。不僅股價長期上漲，可口可樂的穩定配息也成為波克夏長期現金流的重要來源。有趣的是，巴菲特自己每天喝5罐可口可樂，在波克夏的股東會中也能看到桌上擺著可口可樂。

可口可樂與波克夏，兩筆極端對比的投資，背後有一個改變巴菲特一輩子投資風格的人，波克夏合夥人兼副董事長查理．蒙格（Charles T. Munger）。蒙格曾建議巴菲特投資的目標不應該只是挑「煙蒂股」（cigar butt），「好公司用合理價格買，遠勝過爛公司用超低價格買。」就是這一理念的轉變，也深深影響巴菲特日後投資蘋果、比亞迪的決定。

巴菲特談關稅政策，不認同川普用極端手段達到貿易平衡

在2025年波克夏·海瑟威年度股東大會上，94歲的巴菲特罕見地公開批評美國對外加徵懲罰性關稅的政策，稱之為「一個重大的錯誤」。巴菲特指出，川普不應該「將貿易當作武器」，這樣的作法只會激怒全球、擾亂市場秩序，對整體經濟發展造成負面衝擊。

在股東會的Q&A環節中，巴菲特明確指出，雖然他支持貿易平衡的目標，但絕不認同以大規模關稅來達成。他形容這種做法是「某種形式的戰爭行為」，更直言：「當你讓全球75億人不開心，卻為美國3億人自鳴得意，這不是聰明的做法。」他認為，真正聰明的國家應該尋求全球合作、互利共贏，而非透過對抗累積優勢。

這次股東會上，他也再次提到自己在2003年《財富》雜誌提出的「進口證書」構想，由出口商獲得可交易的進口證書，以此限制進口、鼓勵出口，達到貿易平衡，同時不需訴諸於敵對性關稅。

他提醒，當今世界政局不穩且擁核國家數量上升，採取具敵意的貿易手段反而會加劇國際衝突。「我們不能讓少數國家自認是贏家、讓多數國家感到嫉妒，這是極其危險的局面。」

不僅如此，波克夏在當天發布的財報也指出，來自川普政府的高額關稅與地緣政治風險，已導致能源、保險與零售等多元產業面臨更高的經營不確定性，對供應鏈與消費行為的影響難以預測。

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