投資巨頭為何不懼AI泡沫？一文看懂背後邏輯與超大規模優勢

記者彭夢竺／編譯

在近期交易中，科技股因市場對「七巨頭」（Mag 7）在標普500指數中權重過高，以及對AI估值泡沫化的擔憂而出現波動。儘管如此，股價仍接近歷史高點。更值得注意的是，股神巴菲特旗下的波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）竟揭露了對Google母公司Alphabet的持股，這是一家他多年前曾表示錯失了投資機會的公司。

管理著數百億美元的兩大投資巨頭1180億美元的泛大西洋投資（General Atlantic）和710億美元的Coatue Management在上週的Delivering Alpha大會上，解釋了他們對科技股為何不感到擔憂。

巨頭看好AI：泡沫擔憂是誤解

全球頂尖的投資者通常更關注私募市場，但隨著人工智慧浪潮預計將重塑經濟數十年，他們無法忽視最大的公開交易科技股的動向。面對市場上關於所謂「七巨頭」過度集中，以及AI泡沫的相關恐懼，2位管理著數百億美元資產的基金經理人表示，他們對美國科技業的現狀和AI領域的巨額投資保持樂觀。

超大規模優勢：與網路泡沫的根本區別

Coatue Management創辦人兼投資組合經理Philippe Laffont（據SEC文件，該基金管理約700$億美元資產）指出，現在與網路泡沫時期有一個重要的區別，他稱之為「超大規模優勢」（hyper-scaler advantage）。

這個優勢指的是包括Alphabet、微軟（Microsoft）和亞馬遜（Amazon）在內的公司，有能力投入華爾街估計明年可能達到5000億美元的AI押注。泛大西洋投資的董事長兼執行長Bill Ford（其公司管理1180$億美元資產）也表示，市場目前討論的巨額資金正是支持最大型公開科技股信心的理由，而非質疑。「推動AI變革的是大型上市公司和現有巨頭，他們擁有優勢，」他強調。

充沛現金流與低負債：健康的投資生態

Laffont將現在與2000年的情況進行比較，認為故事截然不同。他回憶道，在網路泡沫時期，「所有的資本都由首次公開發行（IPO）和商業模式可疑的新公司推動。」而今天，他表示，最大的公開交易科技公司正朝著每年產生近1兆美元的自由現金流邁進，而且幾乎沒有顯著債務。Laffont總結：「這是有正規董事會和資本回報率要求的公司所進行的投資，所以我認為這個系統相當健康，系統中的隱含槓桿很小。我保持警惕，但如果你問我，『我擔心嗎？』我還沒有。」

Ford也補充說：「『七巨頭』估值上漲最驚人之處在於後續的盈利表現。這不是股價/盈利比（P/E ratio）翻了兩三倍。盈利就在那裡。」

算力價格下降推動的無限彈性

儘管市場上也有擔憂，例如Oracle的資產負債表和債務負擔作為AI投資的融資來源，但投資巨頭們仍保持樂觀。對於未來算力成本可能下降，Laffont則以「就像引擎的汽油」來比喻。

他提到，即使算力代幣（token）的價格大幅下降，他所說的「利用低價代幣所能做的事情的彈性幾乎是無限的」。Laffont預測：「這麼多事情可以完成，不僅是智慧和軟體，還包括汽車、機器人和機器。我相當樂觀地認為，在十年以上的長時期內，即使代幣價格有所下降，總體P乘以Q（價格乘以數量/總收入）仍將強勁增長。」

資料來源：CNBC