為何亞洲誕生不了下一個SpaceX？專家：關鍵不在技術 而是資本市場
記者彭夢竺／編譯
亞洲擁有世界級科技企業、龐大市場與優秀人才，卻始終難以誕生像SpaceX這樣估值突破兆美元的超級IPO（首次公開募股）。分析人士指出，問題並非亞洲缺乏技術實力，而是資本市場仍面臨耐心資本不足、企業估值偏低、上市制度較嚴格等結構性限制，使亞洲企業較難在上市前累積足夠規模與市場估值。
亞洲科技實力強 超大型IPO仍相對稀少
根據外媒《CNBC》報導指出，亞洲企業近年持續在半導體、AI、電動車、機器人及先進製造等領域取得領先地位。不過，相較於美國近年誕生多家估值驚人的科技IPO，亞洲雖然也有大型上市案，但規模仍有明顯差距。
例如，中國記憶體大廠長鑫儲存（CXMT）正規劃於上海IPO，預計募資至少295億元人民幣，可望成為中國自2022年以來最大上市案；印度電信與數位服務公司Jio Platforms也規劃IPO，市場估值約1,200億美元。
相比之下，SpaceX上市時估值達1.77兆美元，上市初期市值更一度突破2兆美元。
美國最大優勢在於「耐心資本」
Zephirin Group創辦人Lenny Zéphirin表示，亞洲具備技術能力、市場規模與人才基礎，但資本市場仍受到結構性及投資文化因素限制。
報導指出，亞洲企業普遍面臨三項共同挑戰，包括缺乏願意長期支持企業成長的耐心資本（Patient Capital）、上市門檻較高，以及市場願意給予科技公司的估值倍數普遍低於美國。
Bain & Company合夥人John Fildes表示，美國擁有龐大的私募股權資金，能夠長時間支持企業發展，讓公司在上市前便累積相當高的市場估值。分析人士也提到，美國股市長期願意給予科技企業較高的估值倍數，這也是不少亞洲科技公司曾選擇赴美上市的重要原因。
阿里巴巴（Alibaba）與京東（JD.com）都曾先赴紐約上市，以取得更充裕的國際資本，之後才回到香港第二上市。
中國、香港的真正瓶頸在金融體系
分析人士認為，中國並不缺乏打造世界級科技企業的能力。中國資產管理（China Asset Management）全球資本投資策略師丁文杰（Wenjie Ding）表示，中國在AI、半導體、機器人及先進製造等領域，都已具備完整的產業能力、市場規模與人才基礎。
真正的瓶頸，在於金融體系。他指出，中國創投資金投資週期通常比美國更短，跨境資金流動限制較多，機構投資人也較少投入高風險、長期創新計畫。丁文杰認為，若未來能提高保險公司、退休基金等長期資金配置比例，並透過香港擴大跨境投資管道，有助縮小與美國的差距。
至於香港，Lenny Zéphirin說，香港仍具備承接大型IPO的市場基礎設施，但目前仍缺乏能持續孕育大型科技IPO的完整生態系。
南韓：「韓國折價」限制企業估值
南韓擁有三星電子（Samsung Electronics）、SK海力士（SK hynix）等全球科技企業。不過，KB Financial Group全球投資策略師Peter Kim指出，目前三星電子與SK海力士約占韓國KOSPI指數一半權重，其餘企業規模相對有限。
此外，SK海力士也正規劃赴美上市，希望取得更高市場估值。
分析人士指出，南韓長期存在「韓國折價」現象，加上家族企業制度、股權集中，以及長期資金投入不足，都限制了超大型IPO的發展。不過，近年南韓已開始推動企業治理改革與基石投資人制度，未來若退休基金等長期機構資金增加參與，市場信心可望逐步改善。
印度IPO熱絡 但科技企業仍聚焦本土市場
印度近年IPO市場相當活躍，散戶、共同基金及退休基金持續提供穩定資金。Jio Platforms預計上市後估值約1,200億美元，可望成為印度資本市場的重要里程碑。
不過，EY India合夥人Pranav Sayta表示，雖然印度市場資金充裕，但要誕生美國等級的超大型IPO，仍需要更多條件配合。
Geojit Financial Services首席投資策略師VK Vijayakumar指出，目前印度大型科技企業仍以本土市場為主要發展目標，尚未全面走向全球市場。此外，許多新創公司集中在外送、即時零售等低毛利產業，加上投資人普遍要求企業更早實現獲利，因此企業往往傾向「先獲利、後成長」。
他也指出，美國擁有充裕的私募股權資金，可長期支持新創公司成長，這也是印度目前仍較難複製美國超大型IPO模式的重要原因。
亞洲正逐步補強資本市場條件
報導指出，美國目前仍擁有創投資金充足、機構與散戶投資人參與度高、分析師覆蓋完整，以及市場願意給予企業較高成長估值等優勢。
不過，亞洲近年也正逐步改善相關條件，包括印度國內資金池持續擴大、中國重新強化科技企業融資管道、南韓推動企業治理改革，而香港仍是亞洲連結國際資本市場的重要窗口。
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資料來源：CNBC
