AI巨頭財報後股價震盪放大 顛覆小型股波動更劇烈慣例

記者黃仁杰／編譯

今（2026）年第二季財報季出現罕見變化。隨著投資人高度關注人工智慧投資能否開始產生回報，AI相關企業與大型雲端服務商公布財報後，股價波動幅度明顯高於過往，甚至顛覆通常由中小型企業帶來較大財報後股價震盪的市場慣例。

根據選擇權分析服務商ORATS資料，過往財報季前幾週通常由大型企業率先公布業績，包括摩根大通、富國銀行等金融巨頭，以及蘋果、微軟、Alphabet與Meta等大型科技公司；規模較小的企業則多集中在之後幾週發布財報。

一般而言，小型企業因股票流動性較低、流通股數較少、機構投資人持股比例較低，加上分析師覆蓋程度不如大型公司，因此財報公布後的股價波動幅度通常會比大型企業更加劇烈。

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但這一季情況卻完全不同。

ORATS創辦人Matt Amberson表示，最近幾週公布財報的小型企業，股價反應反而較為平淡；相較之下，財報季前幾週由AI公司與大型雲端業者帶動的股價波動，卻明顯高於過往水準。

包括亞馬遜、微軟、Google與Meta在內的主要大型雲端業者，本季財報公布後均出現較大的股價震盪，波動程度超過各家公司過去幾季財報後的平均水準。

背後關鍵在於AI資本支出。投資人目前正更加積極檢視大型科技公司投入龐大資金建置資料中心、採購AI晶片及擴大運算基礎設施後，究竟能否帶來相應營收與獲利。一旦財報顯示AI投資開始產生回報，市場便積極買進；若資本支出增加卻缺乏足夠回報，股價也可能迅速遭到拋售。

這種異常波動，也讓押注財報後股價將大幅移動的選擇權策略，在財報季初期取得罕見高報酬。

ORATS分析顯示，針對7月中旬開始公布第二季財報、且集中在財報季第一週的企業，投資人若買進「跨式選擇權」（straddle），平均報酬率達23%。

跨式策略是同時買進相同履約價的買權與賣權，投資人不需要預測股價究竟上漲或下跌，只要財報公布後實際波動幅度高於選擇權市場事先反映的程度，就有機會獲利。

相較之下，過去12季財報季第一週採取相同策略，平均反而虧損2%。換言之，今年大型AI與雲端企業財報造成的股價震盪，遠高於選擇權市場原先定價。

但隨著財報季進入第二至第四週，跨式策略報酬也逐步降低。

到了第四週，買進跨式選擇權平均虧損6%，與過去12季同期平均虧損5%的表現已相當接近。這也顯示本季異常波動主要集中在財報季初期的大型AI及大型雲端企業，而非後續公布財報的較小型公司。

過去市場通常認為，企業規模愈小，財報公布後股價愈容易因流動性不足而劇烈震盪；但今年第二季財報季，AI資本支出與投資回報已成為左右大型科技股估值的重要因素，也讓原本相對穩定的超大型科技公司，反而成為財報後市場波動的主要來源。

來源：路透社